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近期美國(guó)石油庫(kù)存下降主要因美國(guó)石油凈進(jìn)口量下降，但這是不可持續(xù)的。在2017年下半年和2018年上半年全球供應(yīng)過(guò)剩或?qū)⒓觿。投囝^的“甜蜜期”將一去不復(fù)返。今年2月份至今，油市取得了2014年油價(jià)崩潰以來(lái)的重大發(fā)展，美國(guó)的可比較性庫(kù)存(同一周期內(nèi)，原油和精煉產(chǎn)品的庫(kù)存和5年庫(kù)存均值的差異)出現(xiàn)下降，意味著過(guò)去5個(gè)月中，美國(guó)的原油需求超過(guò)了供應(yīng)。不過(guò)，美國(guó)資深商品分析師、能源專家博爾曼(Art Berman)表示，這主要是因?yàn)槊绹?guó)石油凈進(jìn)口量下降，而不是國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求上升，由此引發(fā)的原油庫(kù)存下降是不可持續(xù)的。
博爾曼指出，可比較性庫(kù)存才是解讀油價(jià)的關(guān)鍵，但很少分析師會(huì)使用或討論這一指標(biāo)。不過(guò)，博爾曼發(fā)現(xiàn)，可比較性庫(kù)存和WTI原油價(jià)格之間的負(fù)相關(guān)性很高。2015年6月到2016年4月，美國(guó)可比較性庫(kù)存增加1.21億桶，同期油價(jià)從60美元/桶跌至28美元/桶;而2016年4月到7月，可比較性庫(kù)存突然下降3900萬(wàn)桶，油價(jià)從28美元/桶上漲至50美元/桶。
自2017年2月中旬以來(lái)，美國(guó)的可比較性庫(kù)存已經(jīng)下降超過(guò)1.04億桶，這表明在過(guò)去24周內(nèi)，原油和精煉產(chǎn)品庫(kù)存平均每周下降430萬(wàn)桶，美國(guó)石油需求超過(guò)供應(yīng)約60萬(wàn)桶/日。博爾曼認(rèn)為，到2017年年底，美國(guó)可比較性庫(kù)存有望下降至4000-6000萬(wàn)桶，支撐油價(jià)上漲至50美元/桶以上。
不過(guò)，通常而言，需求回暖主要由于消費(fèi)量增加，但數(shù)據(jù)顯示，今年美國(guó)原油消費(fèi)量基本與去年持平。雖然6月底和7月的消費(fèi)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平，但今年上半年的原油消費(fèi)量仍較2016年同期有所下降。
過(guò)去5周石油消費(fèi)每日額外增加44萬(wàn)桶，但可比較性庫(kù)存從2月中旬開始下降，短期消費(fèi)量的增幅難以解釋2月以來(lái)庫(kù)存的下降。博爾曼指出，更主要的原因是，美國(guó)原油凈進(jìn)口量的減少。自2月中旬以來(lái)，原油和精煉產(chǎn)品的凈進(jìn)口平均水平下降了33.4萬(wàn)桶/日，以周為周期計(jì)算，每周大概下降240萬(wàn)桶。換言之，約55%的可比較性庫(kù)存降幅是石油凈進(jìn)口量減少而導(dǎo)致的。
今年至今，美國(guó)的原油出口達(dá)到了75.7萬(wàn)桶/日，較2016年的44.5萬(wàn)桶/日大幅提高。也就是說(shuō)，今年2月以來(lái)，美國(guó)可比較性庫(kù)存的下降很大一部分原因是由于出口量增加。博爾曼認(rèn)為，由于尼日利亞和利比亞等產(chǎn)油國(guó)的中斷生產(chǎn)，美國(guó)今年上半年大量出口可能并沒(méi)有太大影響，但隨著利比亞和尼日利亞石油生產(chǎn)的恢復(fù)，如果美國(guó)繼續(xù)以這種方式降低石油庫(kù)存，將會(huì)限制全球吸收美國(guó)過(guò)剩原油的能力，由此帶來(lái)的庫(kù)存下降也是不可持續(xù)的。
而7月歐佩克原油產(chǎn)量創(chuàng)下2017年以來(lái)高點(diǎn)，出口量也創(chuàng)歷史新高，市場(chǎng)開始質(zhì)疑減產(chǎn)協(xié)議的效果。下圖綜合了主要的國(guó)際機(jī)構(gòu)組織對(duì)未來(lái)產(chǎn)量供應(yīng)和需求消費(fèi)的預(yù)期，可以看到，2017年下半年和2018年上半年供應(yīng)過(guò)剩將會(huì)加劇，表明剛剛過(guò)去的第二季度或許是近期油市最為平衡的一段時(shí)間，原油多頭的“甜蜜期”已一去不復(fù)返。
